手握800亿 美的为什么去香港? 美的集团要去港股上市了
作者：chunzhi 发布时间:2023-11-06除此之外，参照已经实现 A+H 股上市的海尔智家，依托 A+H 上市平台，分别设置了 A、H 员工持股计划，二者在参与对象上存差异化设置。美的已具备良好的限制性股票激励和员工持股机制，考虑全球化布局下存在大量外籍员工，依托 H 股平台或能使激励方案更具吸引力。
海外市场缺钱的因素之外，美的集团目前沪深港通持股比例（占自由流通股，下同）达到 29。62%，意味着南向资金持股已接近上限，相比之下格力电器只有 13。95%，海尔智家则为 17。24%，从这个层面上看，美的集团赴港上市后在港股市场也有更大可能获得比海尔智家更好的估值。
海外缺钱也罢，受到境外资金青睐也罢，美的集团奔赴港股更深层次的考量还是海外市场对于美的集团来说越来越重要了。
《2022 年中国家电行业年度报告》显示，2022 年家用电器内销零售额为 7307。2 亿元，同比下滑了 9。5%，而美的集团的营收增速也在 2022 年创下近六年新低。
相比较来看，海尔智家近几年大手笔收购带来的业绩助力相对明显—— 2014 年来自海外市场的收入就超过了 40%，2023 年上半年以达到 51。89%，且 2019 年以来海外市场增幅始终大于国内市场。
但美的集团 2022 年来自海外市场的收入从 2016 年开始就达到 40%，近几年占比并无显著提高，2022 年海外市场收入增幅 3。63% 也显著低于海尔智家的 9。91%，海外市场的探索仍有较大空间。
市场反馈消极
虽然有一系列好处，但美的集团赴港上市，似乎并不受资本市场的 " 待见 "。
8 月份美的集团公告称，正在对境外发行证券（H 股）并上市事项进行前期论证，此后两个交易日股价连续下跌。10 月 24 日美的集团正式发布向港交所递表的消息，次日市场又以 1。43% 的跌幅回应，目前也仍保持小幅波动。
为什么市值超 3700 亿元的美的集团赴港上市，没能在市场上溅起更多水花？
事实上，如果看恒生指数当前的滚动市盈率，只有 8。23，而过去 20 年恒生指数市盈率均值为 12。25，过去 10 年则是 10。49。从下图也可看出，当前恒生指数市盈率不仅低于均值，也几乎处于过去 20 余年的最低水平。
在资本市场整体市盈率较高节点上市，无疑能够获得更高的估值和更多的融资，反之则并非一个理想的上市节点，简单理解就是美的集团当下上市并不 " 划算 "。
从这个角度，美的集团依然如此选择，某种程度上说明了其现阶段对于资金的需求度较高，也没有耐心再等待一个更加合适的时机了。
除此之外，即便如前文所述，美的集团更受外资青睐，也难以突破港股市场估值普遍偏低的处境。
以同样是在 A+H 两地上市的海信家电和海尔智家为例，截至 2023 年 10 月 31 日，海信家电港股价格为 21。5 港元 / 股，约合人民币 20。1 元 / 股，同日其于 A 股市场价格为 23。8 元，比港股高出 18。41%，海尔智家情况类似，A 股价格也比港股折算后人民币价格高出 6 个百分点。
在此背景下，美的集团赴港上市大概率也将面临相似的局面，而这可能会对现有股东权益起到进一步稀释的作用。
与此同时，美的集团虽然从销售额和销量的角度来看，已经是全球范围内最大的家电企业，但从盈利能力来看，还有一定的空间。
2023 年《财富》世界 500 强排行榜中，有 6 家家电企业上榜，分别为韩国的三星电子（25）和 LG 电子（205），日本的索尼（104）和松下（218），以及中国的美的集团（279）和海尔智家（419）。
值得注意的是，Wind 数据显示，这六家企业中美的集团的毛利率居于最后，只有 24。12%，而另外五家的毛利率则在 24。24% 到 41。08% 之间不等。
在这背后，三星有领先的半导体业务作为整体毛利率的支撑，索尼有更具优势的影音技术，松下的空调、洗衣机等产品则在高端领域占有一席之地。
比如京东上的洗烘套装，松下的热销款能卖到 7000 元至 1 万元的定价，美的的热销款则在 2000 元到 4000 元之间。
究其原因，2022 年美的集团 OBM（自有品牌）业务模式下的收入占海外智能家居收入的比重首次超过 40%，意味着仍有 60% 的海外家电收入以 OEM 为代表的代工形式存在，而毛利率更高的海尔智家，2022 年自主品牌收入在海外收入中的占比已经达到 100%。更多的代工业务显然对美的集团的整体毛利率产生影响。
但美的集团的优势也很明显——即便毛利率方面垫底，其费用率 2020 年以来就控制在 13%-19% 之间，在六家中属于最低，尤其 2020 年开始又有显著降低，而另外五家 2017 年以来平均费用率则在 17% 到 31% 之间。
在这背后，2012 年美的集团启动数字化转型，2020 年战略升级为 " 全面数字化 "，已经实现 100% 的业务运行数字化和 70% 决策行为的数字化。
就这样，溢价有限的美的集团，靠着绝佳的运营效率，整体净利率自 2017 年以来都排在六家之中的前三名，仅次于三星或三星和索尼。
也依托于这种更高的运营效率，如果用巴菲特最看重的 ROE 指标比较，近几年美的集团的 ROE（摊薄 / 扣除）大多时候都是上述六大家电巨头中最高或者第二高的存在。
机遇与挑战并存的背景下，此次美的集团若能成功在港股上市，也将拥有更多弹药粮草，用以应对全球范围内日趋激烈的行业竞争。
辟谣深夜牛杂汤服务
硬卧车厢吃饭吃出满
中使馆:在以中企正组
中使馆建议在以公民
王音棋新闻联播首位
工人带瓦刀进站被拒
中南大学一校友向母
城管干部出轨女下属
厦航员工在女厕偷拍
一家三口五一出游被