蒙牛收购贝拉米 蒙牛逾78亿港元收购贝拉米

　　蒙牛利润率得以拉升，贝拉米也有望在蒙牛协助下加快国内发展步伐。贝拉米19年上半年实现毛利率43。87%，净利率10。02%，均高于蒙牛利润端表现（上半年毛利率、净利率分别为39。09%、5。41%），合并后有望提升蒙牛整体利润水平。此外，贝拉米此前在国内发展桎梏为奶粉注册新政，在蒙牛自身资源的加持下，贝拉米的配方注册限制有望打开，叠加与雅士利的渠道资源协同互补，国内销售也有望实现更快发展。Rhe灵异岛|www.lingyidao.com

　　收购贝拉米并未着眼于短期的收入弥补，更在于长期的战略布局。贝拉米当前收入规模仅有13亿元左右，我们认为蒙牛并未着眼于短期的收入弥补，更看重长期的布局：在奶粉补短板的同时，抢占未来奶粉升级的稀缺资源，为长期发展做准备。总体来看，贝拉米拥有较强的品牌力，利润率相对较高，同时还可以弥补蒙牛在高端婴幼儿奶粉方面的市场布局，长期来看有望推动蒙牛的健康可持续发展，市值也有望得到进一步提升。Rhe灵异岛|www.lingyidao.com

　　风险提示Rhe灵异岛|www.lingyidao.com

　　贝拉米配方注册速度不达预期/与雅士利协同关系不达预期/国内奶粉行业竞争加剧/奶粉质量问题。Rhe灵异岛|www.lingyidao.com