美女基金经理大逆袭 美女基金经理上演大逆袭
作者：chunzhi 发布时间:2021-04-28泰格20倍涨幅成最佳广告，CXO未来还有多大机会？
自泰格医药于2012年在A股实现IPO，CXO公司便开始进入公募基金的视野。在2016年，一位现任职某超大型基金公司的基金经理向券商中国记者直言，CXO公司未来可能会出现超大市值的品种，并且CXO在中国才刚刚开始。而泰格医药上市以来实现20倍的股价涨幅，也极大的刺激了许多基金经理对CXO公司的高度重视。
卖方也在大力推荐CXO公司。浙商证券表示，CXO有望超预期，在经过市场一轮估值调整后，当前 CXO板块是医药唯一的Q1业绩超预期集中板块，估值调整下加仓窗口期打开。从CXO板块2020Q4和全年业绩以及订单情况来看，预计CXO板块2021全年尤其是2021Q1（基于2020Q1疫情影响下低基数）业绩高增长确定性高，并有望超预期，调整下迎来布局良机，产业升级、订单加速的成长逻辑不变。
安信证券也强调了对CXO行业的看好。这家券商发布报告认为，借鉴全球CXO行业发展情况，中国CXO企业估值仍有提升空间：从美国CRO上市公司的估值变化历史来看， CRO公司平均估值水平是 大型创新药企估值水平的 1。5倍（1996年-2020年底）。目前国内CXO上市公司的平均估值水平是国内大型创新药企的 1。2倍。从这个角度来 看，国内CXO上市公司的估值水平仍有提高空间。
安信表示，首先，预计国内药企研发投入在未来3-5年仍会继续快速增长。长期来看，我国制药行业将逐渐从完全靠仿制药支撑，逐渐发展为部分靠仿制药支撑+部分靠 me-too、me-better的创新药支撑，最终发展成少部分仿制药支撑+first in class创新药支撑。在这个过程中，研发投入占收入的比例将不断提高。判断国内研发投入会继续快速增长，其次，全球CXO产业链向国内转移仍在持续进行中。
梦圆也在其最新的一季度报告中指出，医药板块一季度整体呈现一个倒V行情， 1月份因全球疫情严重，市场依旧维持宽松预期，全球一级市场医药企业融资额维持较高数据，引导了A 股创新药及其产业链的上涨。春节后随着 美国十年期国债收益率急速上行，长久期资产估值下调，部分医药的成长白马龙头股回调尤为严重。在利率进入平稳阶段后，长久期资产估值也稳定下来，并在月底进入业绩期后部分预期高增长的公司出现了反弹，4 月份依旧是业绩期，预期部分赛道好，高增长，估值相对合理的公司会有不错的表现，其中受行业景气度影响 CDMO（CXO的一个方向），医疗服务与消费中的公司可能占比较高。
从投资的角度来说，梦圆希望从中长线成长的角度去布局，比如可以看到全球CDMO产能转移并没有结束，目前CDMO许多公司的现金流与订单都有着高增长，这也就意味着相关公司不紧紧是一季报行情，而具备全年的高成长确定性。比如部分创新医疗器械公司新品也在进入放量期，但目前受到集采预期不确定的影响，估值偏低，如果政策风险释放预计会迎来估值重构。比如部分创新药公司今年会有重磅药物的临床数据展示或产品获批落地，个股行情会比较明显。另外，部分疫苗企业今年获因重磅品种获批，或因新冠产品放量，预计将迎来较大业绩弹性。
上述基金经理坦言，但在把握机会的同时，也需注意今年的集采政策有可能出的时间要比往年早一些，主要 涉及到的领域可能包括注射剂，生物类似物与胰岛素，高值耗材等。虽然医药板块目前对政策不会像2018年一样出现剧烈反应，但对应标的的空间与竞争格局会发生剧烈变化，应暂时予以规避。
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